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乐赢国际 - 黄渤爬20多米旗杆

通过上述几种方式,控股股东只持有少量的现金流权(CashFlowRights),却控制着整个集团的所有资产,导致现金流权与控制权(ControlRights)的分离。在这种情况下,控股股东可能出于自身利益而牺牲甚至侵害公司和其他股东的利益(施莱弗和维什尼ShleiferandVishny,1997)。因此,控股股东与其他股东的利益冲突问题,即第二类代理人问题(TypeⅡAgencyProblem),是控股型企业公司治理面临的主要问题。与股票分散型公司面临的第一类代理人问题中的代理人相似,控股股东作为第二类代理人问题中的代理人,其自利行为也主要表现在两个方面,即帝国建造(EmpireBuilding)和隧道效应(Tunneling)。双方磋商仍在继续。英国《泰晤士报》以欧盟外交人士为来源报道,英方希望本周末继续磋商,遭欧盟拒绝。欧盟认为,周末磋商可能向外界传递谈判将有突破的错误信号。(陈立希)(新华社专特稿)

其次是隧道效应或者代理人掏空。股票分散型公司的隧道效应主要表现为公司的管理层或者内部人通过关联交易等侵占公司资产。控股型公司的控股股东对公司掌握更大的控制权,他们可能会利用控制地位从上市公司转移资产和侵蚀利润,例如通过担保、关联交易、直接侵占财产等谋求自身利益(约翰森等人Johnsonetal.,2000)。在亚洲许多国家,控股股东通过交叉持股和金字塔式结构实现用很少的资本支出获取较大控制权的情况较为普遍,隧道效应也较为普遍(克莱森斯等人Claessenseta1.,2000)。德米拉格和泽特(DemiragandSerter,2003)也发现,在发展中国家,大多数集团由家族控制,控股股东通过金字塔或复杂的持股结构拥有或者控制着银行,集团内融资替代了外部资本市场融资,导致资本市场对这些家族控制集团的约束非常薄弱。阿尔巴等人(Albaetal.,1998)通过对泰国公司的研究发现,由于家族控股、对改善披露和治理的激励较弱、对少数股东的保护不力以及会计准则的不健全等原因,发展中经济体中资本市场对于公司治理的作用较为有限。我国资本市场发展早期,国有企业分拆上市,上市公司的独立性不够。特别是在股权分置改革之前,控股股东的利益与公司股价相关度不高,利益冲突更加严重。控股股东利用其控制权,通过关联交易、集团内资源配置、并购等侵占上市公司利益甚至掏空上市公司的现象较多。例如,珠海中富(维权)案中,大股东通过收购股票控制公司,再将股票质押融资以收购关联公司资产并高价卖给上市公司,另外还高额分红、减持套现。学者研究发现,我国接近八成的上市公司拥有母公司,而控股股东的隧道行为可能导致上市公司经营业绩与第一大股东的持股量之间存在一个非线性的“U”形关系。乐赢国际报告认为,目前信用债相比利率债的防御空间已较低。建议防守型投资者久期控制在3年左右,而看好利率下行或承受估值波动能力较强的投资者仍可适度拉长久期。

汤家骅说,因此特区政府现阶段有必要采取法律措施,切实遏制街头暴力。在美国和欧洲许多国家,反蒙面立法都受到社会高度认可,被认为可以有效吓阻违法分子。此外,此次香港实施的规例不是要阻止市民行使言论、集会权利,只是针对意图犯法的人,对于守法市民的生活完全没有影响。贾静雯45岁生日对于所驻村落而言,扶贫队员绝大多数是原本陌生的“村外来客”。他们当中相当一部分人并没有在农村长大。他们让我们感到可爱,是在于当他们的脚上沾满泥土的气息,身上染上稻花的香味时,他们很快深深爱上了脚下的土地,把这里当家;很快爱上了这块土地上的人民,把他们当作亲人。

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